从投资视角看“人的十三五”

 

 

       十三五时期，全球经济和中国经济都将发生重要改变，在改变发生的过程中，投资主题也将发生转换。十三五规划涉及面广、影响深远、题材众多，我们只有把握住逻辑的主线，才能在纲举目张的过程中掌控全局。从中国经济社会的发展特征看，改变的核心是“人”，因此，“人的十三五”是贯穿未来市场发展的主线。从人的生理、人的生活、人的发展、人的娱乐、人的创造和人的梦想六个维度分析，大量投资机会长期存在，特别是在“冲刺小康”的过程中，消费崛起将最具确定性，而众多与人相关的投资热点也将轮换出现。

 

       十三五“以人为本”

 

       2016-2020年恰逢世界经济、全球治理、中国经济的重大转折期，十三五规划不仅左右着中国的未来，也深刻影响着世界的变革。认识、理解和把握十三五规划的丰富内涵，需要遵循一条纲举目张的逻辑主线。

 

       十三五的逻辑主线是“人”：首先，中国正在发生、并还将继续发生的关键变化是人口结构的“少子老龄化”，2014年，0-14岁人口比例从2002年的22.4%降至16.49%，65岁及以上人口比例从2002年的7.3%升至10.1%。

 

       其次，中国劳动人口首次出现数量和比例“双降”，2014年，15-64岁人口比例从2010年74.5%的阶段高点渐次降至73.41%，15-64岁人口数量首次出现绝对值的下降，中国的“人口红利”从数量意义上真正进入由强转弱的拐点。

 

       再次，独具中国特色的中国70后、80后正成为中流砥柱，2014年，70后和80后分别占总人口的16.34%和16.13%，人口比例明显高于其他年龄段，中国这些70后、80后与50后、60后的区别，远大于美国、欧洲两类人群的区别，而当70后、80后在十三五成长为社会支柱，中国发生的改变可能也将更加显著。

 

       此外，中国经济转型是“人的因素”引致的内生趋势。一方面，劳动力稀缺推升劳动力成本，进而削弱劳动密集型的第二产业，相应提振第三产业的重要性，最终引致供给层面的结构转型；另一方面，“少子老龄化”减少总储蓄，进而削弱投资，相应提振消费的重要性，最终引致需求层面的结构转型；而中国政府推动经济结构转型，本质上属于“顺势而为”的选择。

 

       还有，就十三五“全面建成小康社会”的核心主题而言，广大人民群众共同分享改革红利和发展红利也是最终目标。

 

       最后，十八届五中全会会议公告中明确提出了“创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念”，这一理念将发展的重心从宏观层面下移至微观层面，深层体现了对“人的利益”的根本关切。

 

       基于以上判断，十三五“以人为本”，“人的十三五”，是理解和把握十三五投资的逻辑主线。

 

       以人为本和消费崛起

 

       十三五“以人为本”的最大体现，是“全面建成小康社会”。小康是大同的“初级阶段”。小康本身，又分为“总体小康”和“全面小康”两个层次，前者更多体现于物质方面，失衡因素广泛存在；后者综合体现于物质和精神两大维度，包含经济、政治、文化、社会和生态文明“五位一体”的丰富内涵，整体发展更加协调、可持续。2000年，中国已经进入“总体小康”状态，2016-2020年，中国将朝着迈向“全面小康”发起最后一段冲刺。因此，冲刺小康将带来十三五最具确定性的投资主题：消费崛起。

 

       全面小康就是民富、民生和民康。全面建成小康社会的核心标准是民富，即人民较为富裕，而国家强盛是人民富裕的基础，有鉴于此，十八大提出了2020年国民生产总值和城乡居民人均收入较2010年翻一番的“双倍增”计划。测算表明，民富目标是可实现的，而且，只要GDP倍增目标实现，收入倍增目标必然将超额完成。全面建成小康社会的基本要求是民生，即人民生活稳定，在“学有所教、劳有所得、病有所医、老有所养、住有所居”上持续取得新进展。民生是中国梦的微观体现，只要付出劳动和努力，每个人都能获得迈入小康生活的机会。因此，民生包括中产崛起、起点公平和终点保障三重内涵。全面建成小康社会的根本体现是民康，即人民幸福安康，社会和谐安定。民康是发展的目的。全面小康是全体人民的小康，因此，民康包括反贫困、促区域平等、保障广大人民身心健康三重内涵。

 

       冲刺小康引致消费大时代。十三五是全面建成小康社会的五年，同时也将是消费崛起的五年。冲刺小康势在必然，在这一过程中，中国将迎来消费迅猛发展的大时代：第一，经济规模倍增有望带来收入倍增的超预期表现；第二，有中国特色的中产崛起有望长期提高中国整体消费倾向；第三，起点公平和终点保障有望根本减少预防性储蓄；第四，反贫困和区域平衡发展政策将深度挖掘中国消费的潜力；第五，健康中国和美丽中国建设将培育消费新的增长极。

 

       消费崛起是十三五核心概念。十三五规划立意深远、热点众多，在诸多相关概念里，消费崛起的重要性、确定性和长期性最值得关注。在消费行业里，我们更看重消费升级带来的行业机会；在消费者结构方面，我们更看重70后、80后和90后消费需求对整体消费增长的支撑作用。

 

       “人的十三五”投资主题

 

       从更广泛的投资视角看，“人的十三五”决定了未来大框架的投资主题。根据经典的马斯洛层次需求理论（Maslow's hierarchy of needs），人的需求按照层次由低到高分为五类：生理需求（Physiological needs）、安全需求（Safety needs）、社交需求（Love and belonging）、尊严需求（Esteem）和自我实现（Self-actualization）。结合十三五规划建议的内容，我们把投资主题分为人的生理、人的生活、人的发展、人的娱乐、人的创造和人的梦想六个维度，与马斯洛层次需求理论相对应，这六大维度涵盖了由于满足“人的需求”而产生的市场机会。

 

       人的生理：经济发展理论和人类长期实践均表明，人口在生理层面上的数量和质量增长，是经济长期发展的根本动力。中国正在从“总体小康”奔向“全面小康”，人的生理需求依旧广泛存在，主要体现在日益短缺的医疗需求、人口数量的增长需求、老龄社会的养老需求。满足这些需求的过程中，健康中国、二孩放开和老有所依三类主题将受到长期提振。特别是健康中国，首次写入国策之中，《健康中国建设规划（2016-2020）》也将于不久的将来正式推出，由此带来的市场机会，例如民营医院、医疗信息化、高端医疗器械和生物制药等，值得持续关注。

 

       人的生活：衣食住行是人的生活的永恒主题，而伴随着国民收入的快速增长，人的生活需求也呈现出多元化、个性化、生态化和便捷化的发展趋势。人的生活需求的变化，将给十三五期间消费升级、智慧城市和美丽中国三大主题带来长期机会。智慧城市从“住”的角度，给中国的新型城镇化赋予了更广阔、更集约、更丰富的发展可能性，特别是海绵城市和地下管廊，在政策支持下有望建设提速。美丽中国也已经正式写入国策，将给环保产业持续快速发展提供助力。最值得强调的，是消费升级，在冲刺小康的过程中，消费崛起是具有确定性和长期性的。消费升级是一个层次丰富、新陈代谢的过程，一方面，传统消费行业需求稳定但面临更大的竞争，另一方面，新兴消费行业将在高速增长过程中接受市场考验，总体而言，整个大消费行业值得长期看好、精耕细作。

 

       人的发展：在马斯洛层次需求里，人的生理需求满足后，就需要获得发展的安全感。安全感来自于机会公平，而中国政府也将在十三五期间致力于解决经济社会中的三类“失衡”问题 。一是民营经济发展不足的问题，二是教育资源无法满足起点公平需要的问题，三是区域间发展不协调的问题。解决这三类问题的过程中，国企改革、教育公平和区域均衡将成为市场热点。特别是教育公平，将给普及教育、网络教育、高端教育和特色教育带来较大的行业发展机会。

 

       人的娱乐：人的生理和安全需求得到满足之后，精神上的需求变得更加迫切。丰富人的娱乐，是满足精神需求的重要手段。中国政府提出“全面建成小康社会”，也着重强调了经济、政治、社会、生态和文化“五位一体”。在丰富人的娱乐的过程中，文化传媒、体育改革和旅游发展三大主题将获得政策的持续提振。特别是在70后和80后成为中流砥柱之后，影视娱乐、动漫游戏和主题公园都受到持续追捧，正版消费愈发成为共识，中国的文化传媒市场正处于发展加速期。而伴随着体育改革的深入，足球改革、全民健生、职业体育、电子竞技和体育文化也孕育着越来越多的市场机会。

 

       人的创造：人的尊严，很大程度上体现于创造力的自由发挥。中国正在将发挥人的创造力纳入到顶层设计之中，集中体现在互联网+、中国智造和创新创业三大概念中。中国智造包含工业4.0、中国制造2025、人工智能、机器人和3D打印等大大小小的热点；大众创业、万众创新作为国策，将给孵化器、加速器和产学研深度结合带来广泛机会。值得强调的是，互联网+作为提振全要素生产力的核心抓手，将在十三五期间获得持续的政策提振，信息技术和产业结合、大数据应用和网络安全的发展需要将催生一系列的市场机会。

 

       人的梦想：个人、民族和国家价值的自我实现，就是人的梦想。中国提出了中华民族伟大复兴的“中国梦”，这个梦想，包含了广泛而深邃的内涵。其中，一带一路、全球治理和总体安全是三个重要的市场主题。值得强调的是，一带一路有望在十三五期间进入切实推进的高潮期，并将给沿线基础设施建设、金融走出去和产能输出带来更多的机会。

 

       总之，“人的十三五”是贯穿十三五规划的逻辑主线。从人的生理、人的生活、人的发展、人的娱乐、人的创造和人的梦想六个维度分析，大量投资机会值得关注，特别是在“冲刺小康”的过程中，消费升级、健康中国、教育公平、文化传媒、体育改革、互联网+和一带一路值得高度关注。